大族激光(002008)
14 年是收獲的一年。受益蘋果以及大功率、自動化等業(yè)務驅(qū)動，公司14 年營業(yè)收入55.7 億，同比增長28％，歸屬母公司凈利7.08 億，同比增長30％，對應EPS 0.67 元，與快報一致，且14 年扣非業(yè)績6.41 億，同比大增106％，公司經(jīng)營現(xiàn)金流達到9.58 億，同比增長45％，分配方案為10 股派2 元。
小功率高增長，新方向?qū)崿F(xiàn)突破。14 年小功率業(yè)務增長高達71％，值得關注的技術業(yè)務突破是：1）機器視覺，基于自動化視覺檢測和修復的打標系統(tǒng)在蘋果突破，貢獻數(shù)億收入；2）受益金屬化趨勢，CNC 業(yè)務突破，獲得三星、小米和華為代工廠的認可，實現(xiàn)發(fā)機近8000 萬元，大部分在15 年確認；3）激光藍寶石切割設備在消費電子和LED 領域突破，實現(xiàn)4.4 億銷售。
大功率持續(xù)增長，研發(fā)助力產(chǎn)品升級。1）光纖激光切割機突破1500 臺，穩(wěn)居第一，且三維五軸切割機突破；3）大功率焊接在汽車、電梯、機車等多個行業(yè)突破；3）核心零部件高功率光纖激光切割頭全面推向市場；4）智能制造快速增長，新型激光切割自動化系統(tǒng)導入明宇重工、星光農(nóng)機等企業(yè)。
行業(yè)應用平穩(wěn)，15 年望逆襲。14 年PCB 業(yè)務小幅增長，但有諸多新品以及深南、偉創(chuàng)力等8 家客戶突破，將給15 年帶來明顯貢獻。冠華印刷業(yè)務14年虧損4455 萬，但公司新掛牌新三板且有新品突破，15 年有望盈利，而大族光電14 年亦虧損2030 萬，亦有望減虧，三項業(yè)務給15 年帶來明顯增量。
機器人及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務前瞻布局。激光技術+自動化技術+資本平臺是公司向機器人領域拓展的先天優(yōu)勢，公司已先后投資一創(chuàng)大族、國信大族機器人約15億產(chǎn)業(yè)基金。互聯(lián)網(wǎng)方面，公司開通國內(nèi)首個機械和裝備制造電商平臺，并將互聯(lián)網(wǎng)思維滲透到公司業(yè)務全方面。
15 年經(jīng)營規(guī)劃亮點較多，總結如下：1）平臺化、扁平化管理；2）鼓勵加大自動化投入、新上機器人項目；3）努力打造機器人行業(yè)開放性基礎平臺，構建涵括電機、傳感器、控制系統(tǒng)、減速機等各個核心零部件的自主科研平臺；4）積極尋找優(yōu)質(zhì)的系統(tǒng)集成商，利用上市公司的資本平臺，沿著激光這個主行業(yè)進行自動化及機器人相關項目的并購；5）中功率激光業(yè)務；6）核心配件如激光器的研發(fā)和量產(chǎn)；7）剝離非核心業(yè)務，提高資產(chǎn)效率。
維持“強烈推薦-A”和33 元目標價。今年大族的表現(xiàn)有望超越市場悲觀預期，一季報預增120～150％已好于預期，建議重點關注新業(yè)務布局和估值彈性，從兩年一周期來看，今年是布局之年，明年將迎來蘋果創(chuàng)新大年和大功率爆發(fā)雙擊！我們維持15/16 年EPS 0.67/1.1 元，相對機器人等可比公司大幅低估，維持目標價33 元，看好后續(xù)新業(yè)務持續(xù)催化，機構倉位低，強烈推薦！
風險提示：核心大客戶訂單低于預期，行業(yè)景氣下滑，競爭加劇。
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