受四川“4萬億”投資項目刺激，今日多只四川本地基建股強勢漲停，福建省發(fā)展和改革委員會網(wǎng)站近日公布的項目投資數(shù)據(jù)同樣接近了4萬億。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，納入全省央企、外企、民企“三維”項目跟蹤管理系統(tǒng)的項目共3642項，總投資約3.95萬億元，累計完成投資7750億元，其中今年前9月完成投資3343億元；續(xù)建和今年開(動)工2643項，總投資2.5萬億元，其中今年投產(chǎn)、部分投產(chǎn)530項。

　　數(shù)據(jù)還顯示，央企274項，前9月完成投資650億元；續(xù)建和今年開(動)工154項，總投資8974億元。民企3012項，前9月完成投資2517億元；續(xù)建和今年開(動)工2319項，總投資1.5萬億元。外企356項，前9月完成投資176億元；續(xù)建和今年開(動)工170項，總投資1081億元。

　　另外，今年1-9月，全省368個在建重點項目累計完成投資3577.3億元，占年度計劃的109.7%，超額完成全年任務。

　　分析人士認為，福建版“4萬億”有望成為福建基建股上漲的催化劑，當前A股市場上，上市的福建基建類的股票主要有：福建水泥(水泥建材)、廈工股份(機械設備)、漳州發(fā)展(工程施工)、建研集團(建材施工)、三鋼閩光(鋼鐵建材)、納川股份(市政管道)、龍溪股份(機械配件)、海源機械(機械設備)等。微博華泰證券日期：2013年8月22日上市公司股東的凈利潤為1.19億元,同比分別增長36.27%和36.79%,基本每股收益0.45元,同比上升36.36%;符合分析師預期。減水劑業(yè)務快速增長是公司業(yè)績增長的主要原因。從業(yè)務結(jié)構看,上半年減水劑、檢測和混凝土收入同比分別增長66.78%、15%和下降25%;公司業(yè)績的增長主要來自減水劑業(yè)務。宏觀經(jīng)濟增速放緩的背景下,公司原材料的價格將保持穩(wěn)定,全年毛利率有望保持較高水平。宏觀政策底線思維支持下，判斷下半年隨著投資力度加大，下游需求釋放節(jié)奏將加快。作為鋼鐵上市公司中業(yè)績對鋼價變化彈性最大的標的，判斷公司下半年業(yè)績將有明顯改觀。作為海西區(qū)域鋼鐵行業(yè)整合的唯一平臺，公司的區(qū)域優(yōu)勢地位有望繼續(xù)得到鞏固，在整合完盈利能力較強的三鋼煤化工公司后，后續(xù)動作可期。預計1-9月實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為-0.93億元至-0.13億元，3季度EPS為-0.12-0.03元,減虧幅度明顯。預計2013、2014EPS為0.05元、0.18元。#p#分頁標題#e#招商證券）申銀萬國：納川股份 中長期政策紅利導向明確研究報告稱，公司發(fā)布公告，13年前三季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7950-8672萬元，同比上漲10-20%，折合EPS0.38-0.41元，低于前期預期（業(yè)績增速30%左右）。其中三季度業(yè)績范圍在1904-2626萬元，折合單季EPS0.09-0.13元，預計同比增速為-11%至-35%，原因主要是收入低增長以及研發(fā)費用、壞賬準備同比上漲。其中收入減緩主要是兩方面因素影響：第一，公司受管網(wǎng)建設資金落實速度影響，訂單結(jié)轉(zhuǎn)速度轉(zhuǎn)慢；第二天氣因素也影響公司在線項目進度，發(fā)貨水平總體偏慢。銀行承兌匯票保證金的義務，公司將承擔擔保風險，公司采用該銷售模式以后應收賬款余額增幅較大，存在一定風險。

　　福建水泥實控人與華潤合作

　　10月1日，福建水泥（600802，收盤價6.32元）公告稱，華潤水泥投資有限公司（以下簡稱華潤水泥）欲與公司的實際控制人福建省能源集團有限責任公司（以下簡稱福建能源）開展合作，以公司第一大股東福建省建材（控股）有限責任公司（以下簡稱福建建材）為合作平臺，通過對目標公司增資擴股的方式實現(xiàn)水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)板塊戰(zhàn)略合作。

　　《每日經(jīng)濟新聞()(博客,微博)》記者注意到，華潤水泥與福建能源“眉來眼去”已不止一天兩天了。5月下旬，福建水泥就曾發(fā)布股價異動公告稱，實際控制人福建能源與華潤水泥洽談子公司福建建材的相關合作事項。而此事在今日也終有進展。

　　據(jù)悉，此次增資，福建能源將以福建建材所持福建水泥28.78%的股份經(jīng)評估后的公允價值為基礎，確定在增資后的福建建材中的出資額，華潤水泥則以貨幣及商品混凝土公司股權向福建建材增資。增資后，福建能源持有福建建材51%股權，華潤水泥投資持有49%股權。

　　福建建材增資擴股后，將推動福建水泥與華潤水泥投資共同設立福建省福建水泥聯(lián)合銷售有限公司，統(tǒng)一負責銷售福建水泥和乙方在福建區(qū)域市場的水泥產(chǎn)品。

　　今年5月底，原來股價走勢平穩(wěn)的福建水泥在22至24日的漲幅超過了20%，這樣的暴力上漲終于“逼”出了股價交易異常波動公告。

　　福建水泥在股價異動報告中表示，實控人福建能源可能與華潤水泥合作。

　　對于華潤水泥與福建能源的合作的前景，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，兩者進行戰(zhàn)略合作，最大的優(yōu)勢就是雙方將明顯提升在福建省的定價能力，提升在自身在市場中的主導權。（每日經(jīng)濟新聞）

　　#p#分頁標題#e#建研集團中報點評:上半年減水劑收入增逾6成,全年業(yè)績有保障

　　研究機構：

　　投資要點:

　　上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為7.55億元,同比增長34.36%。公司利潤總額為1.50億元、歸屬于

　　減水劑業(yè)務的增長的原因是產(chǎn)能的逐步釋放:公司去年并購的浙江,廣東公司經(jīng)營逐步進入正軌,合計貢獻收入1.14億元,占公司上半年減水劑收入的21%;隨著河南,貴州和陜西等地產(chǎn)能的釋放,母液(按40%含固量測算)總體產(chǎn)能將超過30萬噸,產(chǎn)能增速達到105%;分析師預計下半年減水劑銷售增速仍將達到50%以上的水平,保障公司業(yè)績的成長性。公司檢測業(yè)務收入穩(wěn)步增長,毛利率維持50%左右水平?；炷梁凸?jié)能建材的收入出現(xiàn)下滑,主要由于下游需求不振,公司限產(chǎn)保價,混凝土產(chǎn)品毛利率上升6.56%(主要是水泥價格同比下降),節(jié)能建材毛利率小幅下降0.38%,這兩項業(yè)務并無新增產(chǎn)能,在公司產(chǎn)品的銷售收入比例將逐步降低。

　　毛利率有望保持較高水平,凈利率略增。公司減水劑主要生產(chǎn)原料工業(yè)萘價格上升,環(huán)氧乙烷和丙酮的價格出現(xiàn)下降,公司目前二代和三代減水劑銷量各占50%左右,整體原料價格小幅下降,目前減水劑毛利率為31.92%,同比上升1.3個百分點,公司產(chǎn)品整體毛利率水平為34.23%,同比上升1.33個百分點。公司期間費用率上升2.7個百分點,主要由于銷售費用和人工成本上升。公司產(chǎn)品的整體凈利率小幅上升0.44個百分點,達到16.68%。在

　　跨區(qū)域擴張穩(wěn)步推進。7月公司公告擬在海南設立合資公司開展工程檢測與技術服務,檢測業(yè)務向省外的布局顯示公司的跨區(qū)域擴張策略的穩(wěn)步實施。預計2013年公司減水劑收入增長56%,檢測業(yè)務增長15%,商混業(yè)務下降20%,在整體毛利率保持穩(wěn)定的情況下,2013-2015年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.66、3.43和4.30億元,同比分別增長36.8%、29.2%和25.2%,EPS分別為1.01、1.3和1.63元。目前股價相當于今年14.9倍PE,估值不高?？紤]到公司的成長性,分析師維持“買入”評級。風險提示:限售股解禁壓力。

　　三鋼閩光：中報受累鋼價下跌 下半年轉(zhuǎn)好確定

　　事件：

　　三鋼閩光2013年1-6月實現(xiàn)銷售收入92.76億元（yoy3.58%），凈利潤-3099萬元(yoy-302%)，折EPS-0.058元;現(xiàn)金回款好于去年同期，本期實現(xiàn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.11元（yoy94%）。

　　評論：

　　經(jīng)營計劃完成近半銷售價格同比下跌14%。報告期內(nèi)公司生產(chǎn)生鐵253.46萬噸、鋼坯281.53萬噸、生產(chǎn)鋼材263.20萬噸，同比增長19.50%、16.38%、12.63%；銷售鋼材275.40萬噸（yoy20.78%）；鋼材平均銷售價格3368元/噸（yoy-14%），毛利率2.3%（yoy-0.69pct）。

　　綜合毛利率2.5%，同比下跌0.5pct。分產(chǎn)品來看，螺紋、中報、金屬制品、線材收入占比51%、21%、11%、17%，對應毛利率3.88%、2.43%、2.07%（中板虧損）。螺紋鋼仍是對收入和利潤影響最大的彈性因子，連續(xù)三年同期毛利貢獻超過80%。

　　三項費用同比變化不大。當期期間費用率2.9%，同比小幅上升0.2pct。公司在年初將原折舊年限為10年的冶金工業(yè)設備類固定資產(chǎn)的折舊年限延長3年（即調(diào)整前的折舊年限為10-18年，調(diào)整后的折舊年限為13-18年）增加了本期凈利潤0.69億元；因短貸增長10.8%至29.7億元，財務費用小幅上升0.1pct。

　　Q2毛利水平大幅下降。公司二季度綜合毛利率0.79%（yoy-76%），環(huán)比下降3.21pct，主因是二季度公司產(chǎn)品主導的福州市場螺紋鋼、線材大幅下跌12%、9%。

　　維持“強烈推薦-A”評級。公司2013年中報不達預期主要因為二季度鋼價下行空間超預期。隨著礦價上漲而帶來的成本支撐力度增強以及下游需求旺季到來，三季度鋼價環(huán)比顯著上漲趨勢已經(jīng)確立，在

　　風險提示：粗鋼產(chǎn)量過度釋放；下游需求不達預期。（

　　申銀萬國近日發(fā)布納川股份的

　　管網(wǎng)投資落實信號明確，公司中長期業(yè)績可期。近期汛期城市內(nèi)澇加劇，政府重視力度加強。自7月以來，國務院總理李克強已3次強調(diào)其重要性，再度表明政府對城市地下排水管網(wǎng)建設的重視力度。政府已規(guī)劃至2015年建設完成污水管網(wǎng)7.3萬公里。目前我國城市排水管網(wǎng)覆蓋率尚不足５０％，在政策紅利的驅(qū)動下，我們認為，未來幾年埋地排水管行業(yè)增速將持續(xù)提升。公司排水管業(yè)務占比100%，產(chǎn)能2.55萬噸，隨著公司產(chǎn)能的進一步擴產(chǎn)（預計達3.51萬噸），我們認為公司將持續(xù)分享行業(yè)高盈利，未來公司的市場份額占比有望持續(xù)提升，公司業(yè)績中長期可期。

　　公司新產(chǎn)品陸續(xù)開發(fā)，與中國五環(huán)、西安中交建保持積極合作。橫面來看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.55萬噸，通過在江蘇泗陽和四川綿陽的投資擴產(chǎn)計劃，擴大了公司在華東、西北市場的占有率，完善全國戰(zhàn)略布局。新項目達產(chǎn)后將新增產(chǎn)能0.96萬噸?？v向來看，在擴產(chǎn)同時積極進行產(chǎn)品升級以及參與院所合作項目，這使短期研發(fā)費用上升的同時，中長期利好公司戰(zhàn)略發(fā)展。后期隨著產(chǎn)品投產(chǎn)及運用，費用或?qū)⑦M一步下降。

　　中長期來看，政策紅利導向依舊明確，公司作為大口徑塑料埋地排水管龍頭將繼續(xù)受益于城市管網(wǎng)建設。2013年初，公司在手訂單4億元，同比增長約30%，同時公司BT項目將帶來新的利潤增長點。只要后期發(fā)貨速度恢復正常，盈利回升無憂。另外值得關注的是，公司股權激勵行權條件即要求公司年均增速達30%，表明管理層對公司運營有信心。由于三季度收入減緩，下調(diào)13-15年銷量至1.8、2.5、3.4萬噸，公司13-15年EPS為0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元)，對應13年PE22倍，維持公司“買入”評級。

　　經(jīng)銷商頻頻欠賬違約 廈工股份患上激進擴張后遺癥

　　廈工股份（600815，SH）真是一波未平一波又起。山東代理商案件尚未了結(jié)，昨日（8月20日），廈工股份再涉兩宗河北下游代理商訴訟。

　　機械行業(yè)在前兩年下游增速放緩的情況下，依舊進行激進銷售。如今頻頻出現(xiàn)代理商拖欠貨款的情況，無奈之下，只能訴諸公堂尋求解決，廈工股份目前所處的困境，正是機械行業(yè)激進擴張后遺癥的縮影。

　　聯(lián)合信用評級公司張月光認為，從結(jié)算風險來看，由于目前廈工股份主要采用代理商和經(jīng)銷商的銷售模式。如果按揭業(yè)務最終客戶不履行還款義務時經(jīng)銷商不履行其擔保義務，或者經(jīng)銷商不履行其按期繳足

　　代理商訴訟風波不斷

　　廈工股份昨日公告稱，代理商河北廈中機械銷售有限公司 （以下簡稱河北廈中）及其債權擔保人和河北正旭廈工工程機械銷售有限公司（以下簡稱河北正旭）及其債權擔保人因拖欠公司貨款，多次催繳未果，向廈門市中級人民法院對河北廈中及河北正旭提起民事訴訟。

　　目前，上述兩項訴訟案件一審尚未開庭。根據(jù)公告，兩起案件所涉及合計金額為3631萬元，占公司2012年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的0.77%。

　　“這些案件對公司凈利潤的影響取決于法院的判決結(jié)果。”廈工股份證券部人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，不過出于謹慎性考慮，已經(jīng)按照應收款項壞賬準備計提政策計提了壞賬準備合計約1700萬元。#p#分頁標題#e#

　　實際上，這并非廈工股份第一次卷入下游經(jīng)銷商欠款漩渦。今年5月24日，因為經(jīng)銷商山東臨沂旺力工程機械成套設備有限公司拖欠1386萬元貨款逾期未還，廈工股份也將其告上法庭。

　　目前，工程機械行業(yè)的銷售模式上主要是經(jīng)銷制和代理制，代理制的主要特點是代理商不買斷產(chǎn)品所有權，只是代理公司銷售產(chǎn)品，等產(chǎn)品銷售后再向公司開具成交確認單。公司據(jù)此開具銷售發(fā)票，確認銷售收入，銷售款項由客戶先劃到代理商帳戶，代理商再跟廠家結(jié)算。

　　這就意味著，如果行業(yè)形勢不好，下游客戶出現(xiàn)資金緊張，處于中間的經(jīng)銷商會出現(xiàn)回款難的問題，最終會傳導給公司，而且公司還要承擔存貨風險。

　　根記者了解，廈工股份從2010年開始逐步從代理制向經(jīng)銷制轉(zhuǎn)變，即經(jīng)銷商必須在產(chǎn)品發(fā)運日后1~3個月內(nèi)買斷產(chǎn)品所有權，向公司支付貨款。

　　“現(xiàn)在代理制和經(jīng)銷制兩者都有，但主要還是代理制多一些。”廈工股份證券部人士表示，目前尚在過渡期，對于下游所欠貨款除了訴諸于法庭，還將對公司數(shù)額較大的應收賬款進行更為細致地追蹤，以防出現(xiàn)新的壞賬。

　　應收賬款余額快速增長

　　“這么大的企業(yè)在全國各地銷售，而且以較為激進的銷售方式擴張，難以避免這樣的問題。”華創(chuàng)證券一位分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

　　“這個應該算是行業(yè)的普遍問題了，因為前幾年大家擴張搶市場，市場需求卻沒有相應地擴大，對下游客戶的資質(zhì)審查就放得寬了一些。”廈工股份上述證券部人士坦言，公司遭遇的經(jīng)銷商拖欠貨款問題是此前激進擴張導致的。“公司披露得多是因為在信息披露方面比較積極，其他公司應該也存在類似問題。”

　　事實上，在2011年和2012年宏觀經(jīng)濟增速放緩和房地產(chǎn)調(diào)控之下，工程機械行業(yè)為了搶奪市場，競爭呈“白熱化”狀態(tài)，激進銷售在所難免。

　　廈工股份受行業(yè)影響，導致收入和凈利下滑。2012年，廈工股份實現(xiàn)營收81.5億元，同比下降32%；實現(xiàn)凈利潤1.23億元，同比下降79%；主營業(yè)務毛利率為10%，同比下降5%。

　　在激進銷售之下，廈工股份的應收賬款余額呈逐年快速增長，2011年和2012年分別為32.9億元、41.4億元，同比分別增長87%和26%。截至2012年末，公司應收賬款占總資產(chǎn)比例為35%，賬齡在1年以內(nèi)的占80.72%。

　　進入2013年，由于工程機械行業(yè)需求萎縮，復蘇緩慢，廈工股份的業(yè)績依舊未見好轉(zhuǎn)。7月20日，廈工股份預計今年上半年經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤虧損4000萬元到5000萬元。目前，卷入多起經(jīng)銷商欠款訴訟案件，對于廈工股份來說，無異雪上加霜。