近期市場高度關注HJT 產(chǎn)業(yè)化對包括邁為股份在內(nèi)的設備公司帶來的機遇，但是我們認為邁為股份不僅僅是一家光伏設備公司，公司更是一家具備核心技術的平臺型公司。邁為股份依托印刷、真空、激光三大技術，致力于打造多層次立體化的業(yè)務儲備，其在OLED 設備領域的布局和發(fā)展?jié)摿ν瑯又档弥攸c關注。

    技術延展性+前瞻性研發(fā)不斷抬升平臺型公司成長天花板。公司以研發(fā)為驅(qū)動，推進產(chǎn)品升級迭代，在絲網(wǎng)印刷設備領域已穩(wěn)居龍頭地位。2018 年，公司確立了依托印刷、激光和真空三方面技術研發(fā)，打造多層次立體化業(yè)務布局的戰(zhàn)略規(guī)劃，憑借可外延拓展的技術、前瞻性研發(fā)、經(jīng)驗和服務優(yōu)勢，縱向向光伏激光設備和HJT 整線業(yè)務延伸，橫向向OLED 面板設備拓展。當前公司平臺型戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，未來有望帶動成長天花板不斷抬升。

    OLED 激光設備業(yè)務有望打開公司第二成長極。

    5G 換機潮+OLED 滲透率提升推動OLED 需求釋放。隨著5G 網(wǎng)絡建設普及，5G 技術應用有望帶動新一輪換機潮，Omdia 預計，在AMOLED 顯示技術滲透率提升的驅(qū)動下，智能手機AMOLED 顯示屏需求有望從2019 年4.7 億片提升至2026 年的9.6 億片，年復合增速10.6%，持續(xù)增長。

    國產(chǎn)面板廠商逐步崛起，產(chǎn)能建設推升設備需求，邁為OLED 布局有望覆蓋6%~7%整線設備價值量。根據(jù)我們的統(tǒng)計，國內(nèi)當前升級/在建/擬建OLED面板產(chǎn)能規(guī)劃超過60 萬片/月，投資額超4700 億元，激光設備需求有望超280億元。我們測算，邁為股份已有或正在布局的OLED 激光設備品類有望覆蓋6%~7%的整線設備價值量，所能對接的市場空間超160 億元。

    激光技術平臺再延伸，OLED 業(yè)務有望打造又一靚麗增長點。我們認為戰(zhàn)略定力+外延拓展技術實力+積極的下游合作將助力OLED 業(yè)務將成為公司平臺化戰(zhàn)略的又一重要支撐，進一步打開成長空間。1）管理團隊優(yōu)勢互補，業(yè)務始終圍繞印刷、激光、真空三大技術平臺展開，具備清晰戰(zhàn)略規(guī)劃及強大戰(zhàn)略定力；2）公司已擁有的高精度定位、控制等相關技術儲備、服務優(yōu)勢及供應鏈管理經(jīng)驗在光伏激光領域已獲良好驗證，未來有望得到復制和遷移，未來向OLED 激光設備領域的進一步拓展值得期待；3）積極與下游展開合作積累Know-how 經(jīng)驗，有望展現(xiàn)較強接單能力。公司中標的維信諾固安AMOLED面板生產(chǎn)線激光項目成功打破日韓企業(yè)壟斷，目前設備已處于量產(chǎn)階段，產(chǎn)量、良率、穩(wěn)定性數(shù)據(jù)均具備一定優(yōu)勢，未來有望逐步提升市場份額。

    盈利預測、估值及評級：我們維持預計公司2020-2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤3.24、4.59 和6.16 億元，考慮到增發(fā)后的股本變化，備考EPS 5.68、8.05 和10.81元，對應PE 52、37 和28 倍。長期來看，公司依托印刷、真空和激光三大技術打造平臺型公司，HJT 設備市場空間廣闊，公司作為HJT 設備產(chǎn)業(yè)化的積極推動者有望持續(xù)成長，激光領域，公司在延伸光伏激光設備的基礎上，已切入OLED 激光設備領域，成長空間進一步打開。維持12 個月內(nèi)目標價352.88元，對應2021 年PE 40 倍，維持“推薦”評級。

風險因素：異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)化進展不及預期，OLED 面板擴產(chǎn)不及預期，公司設備量產(chǎn)推進不及預期。

機構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：趙志銘/魯佩